钧崴电子闯关创业板，原材料价格波动存风险，应收账款占比较高

近日，钧崴电子科技股份有限公司（以下简称“钧崴电子”）更新了首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书（申报稿），保荐人为华泰联合证券。

钧崴电子主要从事电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售。

根据QY Research及发行人电流感测精密电阻收入数据，2021年，发行人在全球电流感测精密电阻市场排名第四，且能够提供微型至0201尺寸（英寸）、薄至0.33毫米、精度高至5‰、阻值小于1毫欧姆的电流感测精密电阻；在熔断器方面，目前全球熔断器行业主要份额由海外企业所占据，根据Paumanok Publications Inc.及发行人熔断器收入数据，2020年、2021年，发行人在全球熔断器市场份额分别为1.23%、1.45%。

(资料图片)

截至招股说明书签署日，Sky Line直接持有公司14,918.4713万股股份， 持股占比74.59%，为公司的控股股东。公司实际控制人为颜睿志，通过Sky Line控制公司74.59%的股权。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资11.27亿元，主要用于电流感测精密型电阻生产项目、年产电力熔断器2300万颗项目、钧崴珠海研发中心建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

原材料价格波动存风险

报告期内，钧崴电子实现营收分别为3.09亿元、4.08亿元、5.63亿元、4.24亿元，净利润分别为2076.65万元、7039.41万元、1.13亿元、7965.88万元。

基本面情况，图片来源：招股书

值得注意的是，公司电流感测精密电阻和熔断器产品主要终端应用领域为智能手机、充电器等消费电子行业及电子保护元器件行业，从行业季节性特征来看，因为下游市场受圣诞节、春节等重大节日的影响，各种电子产品销售在年底进入旺季， 并带动了电路保护元器件的需求，电路保护元器件行业会呈现出一定的季节性特征。

报告期内，公司经销模式下实现营业收入占主营业务收入比分别为23.80%、 25.08%、31.05%、26.08%，来自经销模式下的收入对公司业绩具有一定影响。 随着公司业务规模的扩张，对经销商的管理难度也将加大。

公司主营业务收入按销售模式构成情况，图片来源：招股书

报告期内，钧崴电子主营业务的毛利率分别为38.73%、47.74%、48.86%、48.54%。

具体来看，报告期内，公司熔断器产品的收入占主营业务收入的比重分别为48.69%、39.14%、34.13%、25.89%，呈现下降趋势。公司熔断器产品的毛利率分别为31.21%、34.56%、32.75%、25.31%，自2021年以来呈下降趋势。由于公司当前熔断器产品仍以传统的插件式熔断器为主，面临的市场竞争环境较为激烈，市场需求有所减少，价格下降压力较大。

公司主营业务收入按产品构成情况，图片来源：招股书

事实上，公司生产经营所需的原材料主要包括金属类、塑胶类、陶瓷类、主胶类、 基材类、油墨类材料等；其中，金属类材料主要包括铜、锡、金属复合材料等。金属类原材料属于大宗商品，其价格易受国际经济形势和供需环境的影响。报告期内，直接材料占公司主营业务成本比例分别为38.36%、36.08%、36.59%、31.26%，为主营业务成本重要构成部分。原材料价格波动将对其生产成本造成一定的影响。

应收账款占比较高

报告期各期末，钧崴电子的存货账面价值分别为4177.80万元、5027.56万元、1.04亿元、9675.51万元，占公司流动资产总额的比例分别为23.26%、21.81%、28.73%、15.97%。公司的存货账面价值占流动资产的比例较高，且随着公司业务规模不断增大，存货规模也随之增加。

同时，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为9576.61万元、1.22亿元、1.29亿元、1.37亿元，应收账款账面价值占流动资产比例分别为53.31%、52.88%、35.76%、22.67%，公司应收账款占比较高。报告期内， 钧崴电子的前五大客户主要包括新能德、广达、富士康、格力、安敏电子等行业内的知名客户。

公司流动资产及构成情况，图片来源：招股书

此外，随着经济的发展和技术进步，电流感测精密电阻、熔断器行业迅速发展，市场前景较为广阔。除公司之外，海外、中国台湾龙头企业国巨、乾坤、大毅、 Littelfuse、EATON、Schurter、SOC也在行业占据较强的优势地位。

近年来，部分具有较强研发设计能力和技术积累的中国大陆企业通过提升产品质量、改进生产工艺和产品创新等措施，在产品制造和品牌提升方面取得了相应的竞争优势。可以发现，紧跟行业前沿技术，满足客户的各类定制化产品需求是公司保持核心竞争力的重要保障。

报告期内，钧崴电子的研发费用分别为1596.25万元、1783.33万元、 2354.54万元、1839.39 万元，研发费用占营业收入的比重分别为5.16%、 4.37%、4.18%、4.34%，还有进一步提升的空间。

研发费用占营业收入比例情况，图片来源：招股书

结语

目前而言，钧崴电子计划围绕核心技术进行产业扩充和工艺升级，一方面可以继续强化现有电流感测精密电阻的生产能力，另一方面也将扩充现有电力型熔断器产品产能，保持在熔断器行业的领先地位，进一步优化产品结构、丰富产品品类、扩大市场规模。